2022年2月11日，銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，明確貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“貝萊德建信”）參與養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，試點(diǎn)城市為廣州和成都。

來源：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

這意味著廣州新晉成為養(yǎng)老試點(diǎn)地區(qū)，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦首次允許有外資基因的理財(cái)公司試點(diǎn)發(fā)行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。這在多位專家看來，這將有助于銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新。

據(jù)悉，目前有多家理財(cái)公司正在積極爭(zhēng)取進(jìn)入相關(guān)試點(diǎn)范圍。

事實(shí)上，目前我國(guó)養(yǎng)老體系仍以第一支柱為主，養(yǎng)老類金融產(chǎn)品發(fā)展空間廣闊。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)重視養(yǎng)老領(lǐng)域機(jī)會(huì)，加強(qiáng)產(chǎn)品、投資、投教能力建設(shè)，把握發(fā)展窗口期。

就此次養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)首次迎來中外合資的理財(cái)機(jī)構(gòu)的意義、養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及未來規(guī)劃及對(duì)養(yǎng)老財(cái)富市場(chǎng)的展望等，《商學(xué)院》記者分別聯(lián)系工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)方面，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

貝萊德建信獲準(zhǔn)開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)

銀保監(jiān)會(huì)表示，為進(jìn)一步豐富養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品供給，在前期試點(diǎn)工作的基礎(chǔ)上，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“貝萊德建信”）參與養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，試點(diǎn)城市為廣州和成都。

“工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)和光大理財(cái)四家理財(cái)公司開展了養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)工作，首批產(chǎn)品順利發(fā)售，在豐富第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品、滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求等方面起到了積極作用。”對(duì)于擴(kuò)容養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)范圍，銀保監(jiān)會(huì)如此解釋，并給貝萊德建信暫定了一年的試點(diǎn)期。

在試點(diǎn)階段，貝萊德建信養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模先期限制在100億元人民幣以內(nèi)，實(shí)施過程中經(jīng)過評(píng)估可再進(jìn)行調(diào)整。銀保監(jiān)會(huì)還要求，貝萊德建信應(yīng)當(dāng)結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)情況，穩(wěn)妥有序開展試點(diǎn)，健全養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，引導(dǎo)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，探索跨周期投資模式，積極投向符合國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域，更好支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期投融資需求。

對(duì)于為何選擇貝萊德建信理財(cái)，銀保監(jiān)會(huì)在公告中表示：“貝萊德建信是由貝萊德金融管理公司、建信理財(cái)有限責(zé)任公司和富登管理私人有限公司共同發(fā)起設(shè)立的合資理財(cái)公司。貝萊德集團(tuán)是全球規(guī)模最大的養(yǎng)老金專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，具有長(zhǎng)期養(yǎng)老金管理實(shí)踐，可提供國(guó)際良好經(jīng)驗(yàn)。”

資料顯示，貝萊德建信理財(cái)注冊(cè)地在上海，股東為貝萊德金融管理公司、建信理財(cái)和富登管理私人有限公司，三家分別持股50.1%、40%、9.9%。

此次貝萊德建信理財(cái)養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)是首次迎來中外合資的理財(cái)機(jī)構(gòu)。在專家看來，這將有助于銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新。

法詢金融資管研究院總經(jīng)理周毅欽表示：“選擇貝萊德建信理財(cái)?shù)脑颍推淠腹矩惾R德集團(tuán)有關(guān)，后者是目前全球規(guī)模最大的養(yǎng)老金專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，具有長(zhǎng)期養(yǎng)老金管理實(shí)踐，銀保監(jiān)會(huì)方面也希望通過試點(diǎn)，可以向中方提供國(guó)際先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)。”

對(duì)此，易觀分析金融行業(yè)分析師王細(xì)梅表示：“此次引入中外合資機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)，一方面可以豐富養(yǎng)老理財(cái)機(jī)構(gòu)主體，另一方面有助于借鑒國(guó)際領(lǐng)先的養(yǎng)老理財(cái)發(fā)展模式及創(chuàng)新產(chǎn)品，賦能我國(guó)養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展。”

截至目前，銀保監(jiān)會(huì)已批復(fù)籌建4家合資理財(cái)公司，包括匯華理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)、施羅德交銀理財(cái)以及高盛工銀理財(cái)（暫定名），其中前3家已獲批開業(yè)，匯華理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)分別獲批開業(yè)于2020年9月、2021年5月。

也就是說，貝萊德建信理財(cái)開業(yè)晚于匯華理財(cái)。同時(shí)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)顯示，截至目前，貝萊德建信理財(cái)僅發(fā)行2只理財(cái)產(chǎn)品，且均為權(quán)益類產(chǎn)品，而匯華理財(cái)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量超過百只，類型覆蓋固收類、混合類，其中固收類占大多數(shù)。

周毅欽認(rèn)為，此次貝萊德建信獲批養(yǎng)老理財(cái)，目前來看，其示范效應(yīng)大于實(shí)際效應(yīng)：“養(yǎng)老，是一塊極大的市場(chǎng)，中外各類資管機(jī)構(gòu)都緊盯著這片“藍(lán)海”。貝萊德建信理財(cái)本身從產(chǎn)品發(fā)行來看，還處在起步階段，短期內(nèi)能再獲監(jiān)管對(duì)其養(yǎng)老產(chǎn)品的批文，說明監(jiān)管部門堅(jiān)決執(zhí)行中央對(duì)外金融開放的決策部署，在完善宏觀審慎管理、加強(qiáng)金融監(jiān)管的前提下，讓外資機(jī)構(gòu)充分體會(huì)到中國(guó)政府穩(wěn)步、透明、有序開放金融市場(chǎng)的決心，而且可以落實(shí)到具體實(shí)際行動(dòng)上來。這對(duì)于外資的鼓舞作用是很明顯的。”

養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)：信號(hào)、整改并重

此前，銀保監(jiān)會(huì)推動(dòng)四家理財(cái)公司開展了養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)。2021年12月6日，工銀理財(cái)在武漢和成都、建信理財(cái)和招銀理財(cái)在深圳、光大理財(cái)在青島開售養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品，投資者認(rèn)購踴躍。

中國(guó)理財(cái)網(wǎng)顯示，截至目前，首批四家養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)共已發(fā)行8只養(yǎng)老理財(cái)，其中工銀理財(cái)、招銀理財(cái)均為1只，光大理財(cái)、建信理財(cái)均為3只。

銀保監(jiān)會(huì)表示，上述4家機(jī)構(gòu)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品順利發(fā)售，投資者認(rèn)購踴躍，體現(xiàn)了養(yǎng)老理財(cái)在豐富第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品、滿足人民群眾多元化養(yǎng)老需求等方面的積極作用。

在王細(xì)梅看來，首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品具有長(zhǎng)期、穩(wěn)健、普惠三大特點(diǎn)，“從目前銀行理財(cái)子公司試點(diǎn)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品來看，主要是固定收益類產(chǎn)品，五年封閉期，費(fèi)率也較低，管理費(fèi)率在0.1%內(nèi)，且投資門檻低，起購金額為1元”。

圖示：現(xiàn)存養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)

具體來看，在產(chǎn)品類型和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)方面，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)產(chǎn)品均為固定收益類，光大理財(cái)產(chǎn)品為混合類；建信理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為R2，工銀理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3。

而在投資比例方面，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)產(chǎn)品固收類資產(chǎn)投資比例均不低于80%；光大理財(cái)產(chǎn)品固定收益類資產(chǎn)的投資比例不高于80%，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例原則上不高于40%，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的投資比例不超過49%。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，此前的四家養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)屬示范性試點(diǎn)，填補(bǔ)了目前養(yǎng)老理財(cái)領(lǐng)域監(jiān)管的空白，行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的信號(hào)意義更為突出。

2021年9月10日，銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》（下稱《通知》）。對(duì)養(yǎng)老理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)能力建設(shè)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資策略等各維度均提出了明確要求，同時(shí)強(qiáng)調(diào)持續(xù)整改存量理財(cái)產(chǎn)品，清理名不副實(shí)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。

來源：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

中金公司認(rèn)為，現(xiàn)存市場(chǎng)上多數(shù)老養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品與普通理財(cái)產(chǎn)品區(qū)別僅在于面向養(yǎng)老客群發(fā)售，在投資策略、底層資產(chǎn)配置上與普通理財(cái)產(chǎn)品無異；多數(shù)產(chǎn)品母行托管，缺乏風(fēng)險(xiǎn)隔離；部分城商行、農(nóng)商行產(chǎn)品存在投研能力、產(chǎn)品管理能力不匹配現(xiàn)象等。

監(jiān)管之所以將當(dāng)前試點(diǎn)期限暫定一年，在中金公司來看，1年政策期限既是試點(diǎn)理財(cái)子公司試水期，也是存量養(yǎng)老產(chǎn)品整改期。

對(duì)于理財(cái)子公司的意義，中金公司表示：“這一方面有利于在行業(yè)內(nèi)推廣頭部理財(cái)子公司養(yǎng)老理財(cái)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)；另一方面持續(xù)整改存量理財(cái)產(chǎn)品，有利于養(yǎng)老理財(cái)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。”

王細(xì)梅則認(rèn)為一方面有利于養(yǎng)老金市場(chǎng)，另一方面則有利于理財(cái)子公司資管新規(guī)后的轉(zhuǎn)型后風(fēng)險(xiǎn)承接：“一是拓展發(fā)展空間，隨著養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)的逐步擴(kuò)容，可以加大銀行理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模。二是在資管新規(guī)打破剛兌、全面凈值化轉(zhuǎn)型下，養(yǎng)老理財(cái)穩(wěn)健、長(zhǎng)期、普惠等屬性有利于承接部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的理財(cái)資金。”

理財(cái)公司或?qū)屨拣B(yǎng)老理財(cái)“藍(lán)海”市場(chǎng)

此次試點(diǎn)養(yǎng)老產(chǎn)品是行業(yè)規(guī)范化的起點(diǎn)，隨著市場(chǎng)逐漸成熟，未來養(yǎng)老理財(cái)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面擁有更多的創(chuàng)新空間。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)重視養(yǎng)老領(lǐng)域機(jī)會(huì)，加強(qiáng)產(chǎn)品、投資、投教能力建設(shè)，把握發(fā)展窗口期。

在周毅欽看來，目前，養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)仍存在一些問題：“目前國(guó)內(nèi)的第三支柱的養(yǎng)老體系仍然不夠健全和清晰，理財(cái)公司的養(yǎng)老產(chǎn)品并沒有相應(yīng)的稅收優(yōu)惠，監(jiān)管部門對(duì)于理財(cái)公司的養(yǎng)老產(chǎn)品進(jìn)行試點(diǎn)，也是摸著石頭過河，探尋一下走通養(yǎng)老理財(cái)這條道路的可能。”

對(duì)于未來的養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)的展望，王細(xì)梅表示：“社會(huì)經(jīng)濟(jì)層面，隨著我國(guó)人口老齡化進(jìn)程加速，養(yǎng)老理財(cái)是發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的重要舉措；用戶需求層面，用戶養(yǎng)老投資理財(cái)意愿逐步增強(qiáng)，財(cái)富管理多元化趨勢(shì)也將更加凸顯；因此，預(yù)計(jì)養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)將繼續(xù)擴(kuò)容，產(chǎn)品線也將更加豐富。”

中金公司認(rèn)為，此次試點(diǎn)養(yǎng)老產(chǎn)品是行業(yè)規(guī)范化的起點(diǎn)，隨市場(chǎng)逐漸成熟，未來養(yǎng)老理財(cái)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面擁有更多的創(chuàng)新空間：未來養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可以拓展存續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)、為不同年齡階段投資者設(shè)計(jì)不同持有期限的產(chǎn)品；同時(shí)可考慮每日開放申購、但設(shè)有贖回封閉期的產(chǎn)品設(shè)置，通過引導(dǎo)客戶長(zhǎng)期定投等方式協(xié)助投資者逐步梳理長(zhǎng)期投資觀念。

2020年以來，監(jiān)管出臺(tái)多項(xiàng)支持第三支柱養(yǎng)老產(chǎn)品的政策，養(yǎng)老財(cái)富市場(chǎng)迎來良好發(fā)展機(jī)遇。

據(jù)悉，目前有多家理財(cái)公司正在積極爭(zhēng)取進(jìn)入相關(guān)試點(diǎn)范圍。

對(duì)于理財(cái)子公司來說，目前養(yǎng)老理財(cái)行業(yè)正處于規(guī)范化發(fā)展的初期，未來在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投研管理等方面均有差異化發(fā)展的豐富機(jī)遇。

中金公司認(rèn)為，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在開展養(yǎng)老財(cái)富業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)需要重點(diǎn)建設(shè)以下能力：1.產(chǎn)品能力。除傳統(tǒng)的金融投資類產(chǎn)品外，推出類似養(yǎng)老社區(qū)的配套產(chǎn)品，全方位滿足客戶養(yǎng)老需求。2.投資能力。考慮養(yǎng)老客戶生命周期，增強(qiáng)固定收益類產(chǎn)品的投資能力建設(shè)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的投資收益。3.投資者教育。提升投資者對(duì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的接受度，逐漸形成資產(chǎn)配置的理念。

中金公司認(rèn)為，投研能力領(lǐng)先的理財(cái)機(jī)構(gòu)有望發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)更大的養(yǎng)老資金增量市場(chǎng)。